第三节 债券及其评价

　　一、债券及其构成要素

　　债券，是债务人依照法定程序发行， 承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。

　　一般而言，债券包括面值、期限、利率和价格等基本要素。

　　二、债券的评价

　　（一）债券的估价模型

　　债券的估价是对债券在某一时点的价值量的估算，是债券评价的一项重要内容。对于新发行的债券而言，估价模型的计算结果反映了债券的发行价格。

　　1.债券估价的基本模型

　　债券估价的基本模型，是指对典型债券所使用的估价模型，典型债券是票面利率固定，每年年末计算并支付当年利息、到期偿还本金的债券。这种情况下，新发行债券的价值可采用如下模型进行评定：

　　

　　式中符号的含义与债券估价的基本模型相同。

　　（二）债券收益的来源及影响收益率的因素

　　债券的收益主要包括两方面的内容：一是债券的利息收入；二是资本损益，即债券买入价与卖出价（在持有至到期的情况下为到期偿还额）之间的差额，当卖出价高于买入价时为资本收益，反之为资本损失。此外，有的债券还可能因参与公司盈余分配，或者拥有转股权而获得额外收益。

　　决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。

 

（三）债券收益率的计算

　　1.票面收益率

　　票面收益率又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是债券年利息收入与债券面值的比率，其计算公式为：

 

　　

　　票面收益率反映了债券按面值购入、持有至期满所获得的收益水平。

　　2.本期收益率

　　本期收益率又称直接收益率、当前收益率，是指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格的比率，其计算公式为：

　　

　　本期收益率反映了购买债券的实际成本所带来的收益情况，但与票面收益率一样，不能反映债券的资本损益情况。

　　3.持有期收益率

　　持有期收益率，是指债券持有人在持有期间获得的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。其中，债券的持有期是指从购入债券至售出债券或者债券到期清偿之间的期间，通常以“年”为单位表示（持有期的实际天数除以360）。根据债券持有期长短和计息方式不同，债券持有期收益率的计算公式存在差异。债券持有期收益率可以根据具体情况换算为年均收益率。

　　（1）持有时间较短（不超过1年）的，直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率：

　　　
　　 式中，P为债券买入价；M为债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价；t为债券实际持有期限（年），等于债券买入交割日至到期兑付日或卖出交割日之间的实际天数除以360。

　　每年年末支付利息的债券：　
　　　
　　 式中，P为债券买入价；y为债券持有期年均收益率；I为持有期间每期收到的利息额；M为债券兑付的金额或者提前出售的卖出价；t为债券实际持有期限（年）。

　　第四章　项目投资

　　[ 基本要求］

　　（一）掌握企业投资的类型、程序和应遵循的原则

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